天風研究:預計5月CPI同比2.7% 新增貸款約1.7萬億

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天相研究:5月份CPI計劃發放貸款約1.7萬億日元,比去年同期增長2.7%。

預計5月工業增加值同比4.5%附近,固定資產投資回升至-6.7%左右,社會消費品零售總額同比-3%,CPI同比2.7%、PPI同比-3.3%。

5月份出口將達到5%,進口將達到10%。

預計新增貸款約1.7萬億,新增社融3.2萬億,M2同比為11.3%

工業增長率上升到4.5%。

5月六大發電集團日均耗煤同比回升,臨近夏季水電占比也在提升。發改委在國新辦新聞發布會上表示5月份前20天同比增長5.2% ,5月18日國家能源局2020年二季度網上新聞發布會指出5月日均用電量同比增長5.9% 。大型企業PMI生產指數進一步回升至54.9%的高位。

總體而言,5月份工業增長超過5月份的規模,預計將比去年同期上升至4.5%。當前工業生產的恢復與建筑鏈的改善和恢復需求有關,短期內有可能保持較高的地位,并注重可持續性。

2. 預計5月固定資產投資回升至-6.7%

如果從兩條線索來看房地產投資,一條是土地出讓金——土地購買費用,另一條是銷售——樓盤開發。目前的保費費率已較上半年上升至17.4%。土地市場逐漸回暖,土地購買成本繼續支撐房地產投資。從需求來看,70年代中心城區新建住房比上月上漲0.4%,房地產面積恢復到-8。53%的銷售優勢正在復蘇。4月份房地產投資同比增長7%。5月份單月增長到8%左右,累計達到0%左右。

基建投資預計持續上行:中觀水泥、鋼鐵價格回升,水泥價格同比增速-0.14%,螺紋鋼價格同比增速回升到-9.01%;基建投資4月的單月同比增速4.79%,預計5月單月同比繼續回升,累計同比在-4%左右。

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綜合來看,我們預計5月固定資產投資回升至-6.7%,6月、7月隨著基建、房地產投資的拉動,繼續回升至-3%,0%。

消費品消費的3%

5月地產銷售繼續環比改善,30城商品房成交量回升至-6.55%。值得注意的是,汽車銷售同比轉正之后,廠家零售再度轉負,可能表明恢復性需求釋放之后,需求不足的壓力顯現。我們在上期預測報告《4月經濟恢復多少?》中提到“五一”假期出游人數、旅游收入均明顯低于去年同期,報復性消費并未到來。

預計5月份社會消費品消費總額將回升到3%的同一水平,未來隨著居民生活的恢復,消費可能會趨于正增長,6、7月份的零消費水平將比同期回升到0%和3%。

4. 預計CPI同比2.7%、PPI同比-3.3%

食品雜貨價格暴跌。上月豬肉價格降幅超預期,豬肉批發均價40元/公斤,22個省份豬肉均價降至42元/公斤。鮮菜價格繼續大幅下降,前輪下降至12.88%。雞肉、牛肉、羊肉和雞蛋的價格都不一樣,水果和海鮮的價格也小幅上漲。總體而言,5月CPI食品項目前景與上月相比為負2.4%。

非食品方面,雖然原油價格觸底反彈,但布油仍位于40美元以下,成品油最高限價并未調整。統計局公布的旬度汽油、柴油價格還是在進一步走低,預計交通工具燃料分項環比還是會繼續下降。隨著經濟環比改善,非食品項中的教育娛樂等分項可能也會有一些恢復。

與一季度相比,5月份的CPI可能下降到2.7%。如果生豬價格平均價格維持在40元/公斤水平,國際原油價格不會明顯抑制,年內CPI仍將大幅回落,預計6、7月份CPI為2.2%。

5月PMI購進價格指數51.6%、出廠價格指數48.7%,螺紋鋼、水泥、原油以及大宗商品指數均顯示工業品價格整體環比回升。由于去年基數較高,5月PPI預計還會進一步下降至-3.3%,大概率是年內低點。隨著基數降低以及工業品價格大概率環比改善,6、7月PPI將有所回升,預計在-3.0%、-2.7%左右。

5月出口預測-5%,進口預測-10%

如果按照此前規律,韓國出口領先全球貿易,5月韓國出口繼續大幅下降,同比下降23.7%,國內出口應該下降,從PMI出口訂單看,出口也不容樂觀。

然而,4月份的出口數據超過了3.5%,增長了3.5%。你認為5月份的出口數據如何?

首先分析4月出口超預期的幾個解釋,一個解釋是歐美受疫情影響生產能力下降,滿足不了進口需求,而中國生產恢復,因而海外進口需求轉移至中國。

從3月份美歐進口數據來看,貿易摩擦也受到影響。中國對中國的進口明顯弱于對其他國家的進口,歐盟也沒有超過中國的進口總額。因此,這一理論尚未得到驗證。

另一個解釋是防疫物資出口說,4月紡織紗線、織物及制品出口同比多增369.9億元,可能帶動了出口的增加,如果去掉這一部分增長,則4月出口同比下降-15.6%。

據《經濟日報》報道,3月1日至5月16日,疫情出口總額134.4億元。4月份以來,我國防腐商品出口大幅增長,日均出口額較4月初增加到350多億元,高達10億元。5月份疫情產品出口8000億日元,換算成美元后,出口額可能增長10%,出口額可能再加上疫病出口額的5%。

防疫物資的支撐是短暫的,一旦出口物資下降,中國出口將和全球PMI、韓國出口等指標指示的一致。

我們預計5月份出口會增加。6月-10%和7月-15%預測5月進口率。6月-8%,7月-6%。

1. 預計新增貸款約1.7萬億

據估計,5月份的貸款凈額較去年同期略有上升,達到3640億元。

細分來看,表內票據貼現預計約為1550億元,表外票據融資規模約為-450億元,兩者均較去年同期有小幅提升。

4月份,信貸投放規模擴大并持續超季節性超出市場預期,信貸擴張總體形勢得到一定程度改善,其中政策支持是關鍵因素。但4月份M1增速繼續低于m2,企業現金流改善速度仍相對較弱。

根據季節性特征,5月居民貸款新增規模都會有環比提升,疊加疫情負面影響開始褪去,房地產交易也開始回暖,4月份30大中城市房地產銷售同比跌幅進一步收窄到4.7%。結合季節性特征,我們預計5月新增居民貸款較4月會有所提升,保守估計在7000億元以上(今年4月和去年5月均為6600億左右)。

考慮到高頻數據,5月份工業企業的生產狀況持續改善,考慮到利潤率的減弱改善,我們預計公司貸款規模將增加約1萬億元(4月份為95630億元,5月份為52240億元)。

合計來看,我們預計5月份新增貸款規模約為1.7萬億,較去年同期有所提升。

2020年6月1日,日本銀行、日本銀行、日本銀行、金融服務部、日本銀行辭職委員會,而建設部公布的《關于擴大對小企業信用評級支持的通知》(以下簡稱《通知》)宣布,與此相對應的規模將高達10萬億元,以購買該行新增富力小額信貸貸款的40%。央行的新舉措將有助于提高當地銀行fue分包商貸款的積極性,但具體信貸保證金的效果必須持續觀察。我們應該觀察本地銀行是否仍然存在信貸風險,以及本地銀行是否愿意擴大信貸。一個新的工具是否會給之前的貸款帶來一定的擠出效應,仍然值得懷疑。

結合季節性特征來判斷,6月新增貸款預計環比提升,7月則環比會有所收縮,我們預測分別為2.1萬億和1.6萬億。

2

如果按照Wind中“發行截止日”來統計,5月份政府債券凈融資約為15000億元,這主要得益于今年5月1萬億的新增專項債發行。不過考慮到5月專項債大部分集中于5月最后一周發行,可能有一部分專項債發行被計入6月,我們預計5月社融新增政府債券融資可能在13000億左右。企業債券凈融資約2600億元。信貸資產支持證券凈融資約-60億元。

據信托信托網數據顯示,5月份信心規模略低于上月,但到期期限已小幅上升,且凈貸款規模仍在繼續萎縮,信托貸款規模將有所減少。不過,考慮到今年后收益信托網測算的信托凈貸款與公司信托信托貸款存在較大差異,預計新增信托貸款規模將在-5000億以內。預計新增貸款將在5000億日元左右。

綜合來看,我們預計5月新增社融3.2萬億,與4月相仿,較去年同期增加1.4萬億,社融同比增速可能會上升至12.6%左右。

今年的政府活動報告明確宣稱“廣義貨幣供應量和社會貸款量的增長率高于去年”,研究小組的初步報告預測,來年公司的增長率可能會提高到14%左右。

6月以及下半年社融超季節性因素應該主要來自于政府債券。按照今年政府工作報告的部署,今年赤字率擬按3.6%以上安排,財政赤字規模比去年增加1萬億,也就是3.76萬億,新增專項債3.75萬億,同時發行1萬億特別國債,今年新增政府債券規模為8.51萬億。

截至5月底,政府債券發行規模約為5.05萬億元,剩余規模約為8.35萬億元。

假設剩余額度在9月前發行完畢,那么每個月的發行規模約為2萬億,與5月份相當。就算假設剩余額度在6-12月平均發行,那么每個月的發行規模也在1.2萬億左右。

另外,在5月29日的國民議會全國聯席會上,“盡快拿出要轉的錢,快發的債,趕緊推出的組合措施”,因此,6月份國債發行量可能超過上述預期。

疊加政府債券的大規模發行和傳統季節性因素,我們預計6月新增社融會提升至3.6萬億左右,7月會回落至2.6萬億左右。

考慮到5月份和當月貸款、債券雙雙回暖,預計5月份M2增速將升至11.3%。

按照今年政府工作報告的要求,我們預計全年M2增速會提升至12%,未來幾個月仍會繼續提升。

經濟活動超預期,政策不確定性和通脹超預期,扶余超預期。